一、公司概况与核心优势
**汕头市超声仪器研究所股份有限公司（超研股份，301602）**是中国领先的超声医疗设备及工业检测仪器制造商，成立于1982年，长期专注于超声技术的研发与产业化。公司于2025年1月22日登陆创业板，发行6424.94万股，当前股价23.98元（截至最新交易日）。核心业务涵盖：
- 医疗超声设备：B超、彩超（如Apogee系列）、便携式诊断仪等；
- 工业检测设备：超声探伤仪、测厚仪等；
- 技术服务和进出口业务。
核心竞争优势：
- 技术壁垒高：拥有自主知识产权的超声探头和成像算法技术；
- 全球化布局：产品出口至60余国，东欧市场（尤其是波兰）成为新增长极；
- 政策红利：中国高端医疗设备“出海”受“一带一路”政策支持。
二、核心催化剂：Apogee 3800 Touch引爆波兰市场
1. 波兰医疗设备需求爆发
波兰作为东欧最大医疗设备进口国之一，近年来加速公立医院设备升级，超声设备年市场规模超3亿美元。其采购偏好呈现两大趋势：
- 性价比导向：欧美品牌（如GE、飞利浦）高端设备价格高昂，而中国设备在性能接近的情况下价格低30%-50%；
- 技术认可度提升：中国制造的超声设备在分辨率、AI辅助诊断等功能上已达到国际一流水准。
2. Apogee 3800 Touch的市场表现
超研股份的旗舰产品Apogee 3800 Touch（高端彩超）成为波兰市场爆款：
- 2025年1-3月销量：单机售价130万美元，累计销售额达720万美元（预计全年贡献超2800万美元）；
- 市占率跃居前三：达18.9%，超越部分日韩品牌，仅次于GE、西门子；
- 客户反馈：波兰最大医疗设备分销商MedPol评价其“操作流畅、图像清晰度高，适合基层医院与专科诊所”。
3. 东欧市场的战略意义
波兰是超研股份进军欧盟的“桥头堡”。其成功经验可复制至匈牙利、捷克等国，未来3年东欧收入占比或从当前的15%提升至30%以上。
三、财务与估值：目标价45元的支撑逻辑
1. 业绩增长预测
- 收入端：2025年波兰市场收入预计达2.5亿元（占总收入20%），推动整体营收增长40%至12.5亿元；
- 利润端：高毛利彩超产品占比提升，净利率从12%升至16%，对应净利润2亿元（PE 25倍）。
2. 估值提升驱动力
- 行业对比：国内同行迈瑞医疗、开立医疗PE约30-35倍，超研股份作为细分领域龙头存在低估；
- 催化剂：若Apogee系列通过欧盟CE-MDR认证，将进一步打开德国、法国市场。
3. 目标价测算
基于2025年2亿元净利润，给予30倍PE（反映成长性溢价），对应市值60亿元，目标价45元（较现价23.98元有87.7%上涨空间）。
四、风险提示
- 地缘政治风险：欧盟对中国医疗设备的关税或认证壁垒；
- 竞争加剧：深圳迈瑞、开立医疗等同行的价格战；
- 技术迭代：超声AI诊断技术若落后于国际巨头。
五、投资建议：强烈关注
超研股份凭借Apogee 3800 Touch在东欧的爆发式增长，已进入业绩与估值双升通道。短期看波兰订单放量，中长期看欧盟市场渗透，目标价45元对应合理估值。建议投资者逢低布局，重点关注以下节点：
- 2025年半年报波兰销售数据；
- 欧盟CE-MDR认证进展；
- 与东欧经销商的长期合作协议。
结论：这是一家被市场低估的技术型医疗设备企业，东欧突破仅是起点，全球替代欧美品牌的逻辑正在验证。