核心观点
宇通客车（600066）作为中国客车行业龙头，当前股价26.8元（截至2025年4月30日收盘），相较于我们设定的49元目标价，仍有83%的上行空间。公司2025Q1净利润逆势增长14.91%，展现盈利韧性；国内“以旧换新”政策加码+海外新能源客车需求爆发，行业景气度持续上行；叠加公司产品创新及服务升级，未来业绩增长确定性高。当前市盈率（TTM）仅14.08倍，估值处于历史低位，具备显著配置价值，维持“买入”评级，目标价49元。
市场表现分析：资金流入+低换手，机构持仓稳固
1. 4月30日盘面数据：主力资金净流入，市场信心增强
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收盘价26.8元（+1.13%），成交量15.65万手，成交额4.17亿元，换手率0.71%，显示筹码锁定良好。
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主力资金净流入2639.72万元（占比6.33%），而散户资金净流出2124.4万元，表明机构资金正在逢低布局。
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技术形态：股价站稳26元支撑位，短期均线呈多头排列，MACD金叉初现，技术面具备上行动能。
2. 估值水平：PE 14.08倍，显著低于行业均值
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当前市盈率（TTM）14.08倍，市净率4.19倍，相较于中通客车（PE 25倍）、金龙汽车（PE 18倍）等同行，估值优势明显。
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参考公司2025-2027年EPS预测（2.05/2.42/2.76元），对应目标价49元的PE仅为24倍，仍低于行业平均估值水平。
目标价49元的三大核心支撑逻辑
逻辑1：政策红利驱动，国内新能源公交需求爆发
2025年3月，国家出台《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，明确每车补贴8万元，预计未来3年国内新能源公交替换需求超10万辆。宇通作为市占率30.25%的行业龙头，将直接受益：
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保守测算：若公司占据35%市场份额，对应3.5万辆订单，贡献营收超150亿元。
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政策持续性：北京、上海等20余省市已推出配套补贴，行业景气周期至少延续至2027年。
逻辑2：海外市场复苏，新能源客车出口空间广阔
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短期波动无碍长期趋势：2025Q1公司出口量同比下滑20.82%，主要因2024年高基数，但行业整体出口增长32.37%，表明需求依然旺盛。
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欧洲、东南亚成新增长点：欧盟2030年禁售燃油车政策推动电动客车需求，宇通已与法国、挪威等国家签订大单，2025年出口有望恢复30%+增长。
逻辑3：产品创新+服务升级，盈利能力持续提升
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新品迭代：2025年4月推出的宇威E9PRO（首款9米“0”后悬公交）和宇悦E10（全景观光车）瞄准细分市场，预计贡献年营收20亿元。
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服务变现：“全包模式”将售后维保利润占比从5%提升至15%，成为新利润增长点。
盈利预测与估值：49元目标价的合理性
1. 业绩预测：2025-2027年净利润CAGR 14%
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2025E | 320 | 45.3 | 2.05 | 13.1 |
| 2026E | 368 | 53.5 | 2.42 | 11.1 |
| 2027E | 422 | 61.0 | 2.76 | 9.7 |
2. 估值方法：PE与DCF双维度验证
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PE法：参考行业平均PE 25倍，给予2025年24倍PE，对应目标价49元（2.05元×24）。
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DCF法：假设永续增长率3%，WACC 8%，测算合理价值50.2元，与PE法结果一致。
投资建议：现价26.8元，目标价49元，买入评级
核心催化剂
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2025Q2业绩超预期：政策补贴落地带动订单放量，净利润增速或达20%+。
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海外大单签订：欧洲电动客车招标有望于2025H2落地，催化股价上行。
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高分红预期：公司历史分红率40%+，2025年股息率或超3.5%。
风险提示
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海外市场拓展不及预期；
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原材料（如锂电池）价格大幅上涨；
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行业竞争加剧导致毛利率承压。
结论：宇通客车当前股价26.8元，目标价49元，上行空间83%，建议投资者积极配置。短期看政策催化，中长期看海外市场突破，公司成长逻辑清晰，估值修复空间显著。